Proces približovania sa a dobiehania priemyselných krajín pokračujePublikovan: 21.05, 2009 Tma: Raiffeisen
Niektorí ekonómovia nepredpovedali
nič menšie, ako prichádzajúci finančný kolaps regiónu,
čo by mohlo stiahnuť do priepasti celý európsky bankový systém.
Ako možno odhadnúť súčasnú situáciu z pohľadu
investorov do akcií a dlhopisov? Ako vyzerajú
dlhodobejšie perspektívy regiónu? „Napriek existujúcemu
riziku a problémovým bodom pokladám
v súčasnosti za veľmi nepravdepodobné,
že by sa naozaj uskutočnili katastrofické
scenáre, o ktorých sa hovorilo. Fakty teraz nedávajú
takýmto odhadom za pravdu,“ analyzuje situáciu Angelika Millendorfer,
vedúca oddelenia Emerging Markets Equities v spoločnosti Raiffeisen
Capital Management. V epicentre búrky bola a stále sa nachádza Ukrajina.
Jej mena utrpela najsilnejšie a táto krajina sa javí ako politicky
aj ekonomicky najzraniteľnejšia. „Nebezpečenstvo,
že by podobný osud hrozil aj ďalším
štátom regiónu, najmä SVE-3 – teda Poľsku, Maďarsku a Česku,
je v dohľadnej perspektíve iba malé.
Má na tom zásluhu nielen členstvo týchto krajín v EÚ, ale aj ich
ekonomická a politická situácia, ktorá
vyzerá byť podstatne lepšia, ako v prípade Ukrajiny,“ dodáva
odborníčka na región SVE z Viedne. Skutočnosť, že EÚ
neposkytla východnej Európe spoločný záchranný balíček, ale
chce postupovať prípadovo a spoločne s Medzinárodným menovým fondom
(MMF) a Svetovou bankou, nemožno chápať tak, že by v prípade pochybností
váhala s pomocou. Výrazné zvýšenie prostriedkov MMF posunulo túto
inštitúciu do situácie, že by v prípade ďalšieho zhoršenia krízy
vo východnej Európe mohla rýchlo a významne zasiahnuť a tento krok
teda možno z hľadiska regiónu hodnotiť jednoznačne pozitívne. Okrem
toho sú mnohé krajiny regiónu aj vlastnými silami vybavené opatreniami
nad rámec záchranných balíčkov, ktorými bojujú proti kríze.
Verbálne intervencie centrálnych bánk dokázali stabilizovať menové
kurzy. Je však možné, že meny, ktoré už medzičasom posilnili,
sa postupne opäť trochu dostanú pod tlak. Rovnako by sa nemal podceňovať
fakt, že silné znehodnocovanie lokálnych mien spoločne s ekonomickým
poklesom prinesú stabilizačný efekt pre bilancie bežného účtu
platobnej bilancie väčšiny krajín, keďže sa exporty zlacnia a dovozy
sa tak zdražia, ako aj obmedzia. Jednotlivé krajiny, ktoré zviazali
svoje meny s eurom (napríklad pobaltské krajiny a Bulharsko) a ktorým
preto chýba tento nárazníkový efekt, budú v budúcich mesiacoch
trpieť určite viac. Rizikový
faktor úverov v cudzích menách. Znehodnotenie menových
kurzov však nie je žiadnym všeliekom, keďže masívne zaťažuje
domácnosti a podniky, ktoré majú záväzky v cudzej mene. Prostredníctvom
hroziaceho nárastu výpadkovosti úverov je napokon zaťažením aj
pre banky a prípadne aj štátne rozpočty, ak sa budú musieť zúčastňovať
refinancovania bánk. Angelika Millendorfer:
„Záväzky domácností a podnikov v cudzej mene, ktoré
sa v posledných rokoch skokovo zvyšovali,
preto bezpochyby predstavujú obrovský
rizikový potenciál. V porovnaní s veľkosťou
jednotlivých národných ekonomík a so zdrojmi, ktoré
majú EÚ a MMF k dispozícii, sa však zdajú
byť celkovo zvládnuteľné.“ Dokonca aj v prípade značne ohrozenej
Ukrajiny nie je zadlženie štátu priveľmi vysoké, banky sa však
musia pripraviť na veľké výpadky v súkromnom sektore.
Akciové
trhy: Zotavenie po pádoch kurzov. V posledných týždňoch
sa na stredo- a východoeurópskych trhoch presadila stabilizácia a kurzy
sa čiastočne dokázali výrazne zotaviť zo svojich minimálnych úrovní,
predovšetkým v prípade spoločností zo sektora ťažby a spracovania
surovín, ktoré predtým strácali najvýraznejšie. Ešte stále sa
však nachádzajú ďaleko pod úrovňami kurzov z minulých rokov.
„Silné zotavenie akciových trhov by však nemalo odvádzať
pozornosť od faktu, že hlavné fundamentálne ekonomické
ukazovatele sú aj naďalej veľmi negatívne. EÚ, ako najdôležitejší
ekonomický partner východnej Európy, a USA, ako najväčšia národná
ekonomika sveta, sa nachádzajú v najsilnejšej hospodárskej kríze
od druhej svetovej vojny. Kým sa tie neoživia ich ekonomiky, nemožno
ani vo východnej Európe očakávať
trvalý obnovený hospodársky rozmach,“ uvádza Millendorfer.
Jednotlivé
krajiny a odvetvia treba vnímať rozdielne. Treba si všimnúť,
že jednotlivé krajiny regiónu a jednotlivé odvetvia sú krízou postihnuté
veľmi rozdielne. Všeobecne však možno bezpochyby odhadnúť, že
východná Európa je celosvetovým ekonomickým poklesom postihnutá
nadpriemerne, čo možno odôvodniť predovšetkým zväčša veľkou
závislosťou mnohých východoeurópskych štátov od exportu a od úverov.
„Určité osobitné postavenie má
v tomto prípade Rusko, ktorého ekonomika je v prvom rade závislá
od vývoja cien ropy. Tá sa zatiaľ
stabilizovala na úrovni takmer 60 USD/barel. Ak by počas zvyšku tohto
roka ostala približne na súčasnej
úrovni, výkonnosť ruskej ekonomiky sa síce oproti roku 2008 zníži
a štátny rozpočet vykáže schodok,
ale krajina by bola aj tak ďaleko od katastrofických scenárov, o ktorých
sa diskutovalo koncom roka 2008 a ktoré
sa vtedy aj započítali do cien akcií. V súlade s tým by sa ruská
burza mohla aj primerane posilniť,“
uzatvára Angelika Millendorfer. Rozdielne treba hodnotiť
aj jednotlivé odvetvia hospodárstva. V prípade surovinových titulov
a akcií z ťažkého priemyslu bude veľa závisieť od toho, kedy a ako
rýchlo sa zotavia národné hospodárstva USA, ako aj eurozóny. Väčšinou
sa takéto oživenie očakáva v treťom alebo štvrtom štvrťroku 2009.
Či a do akej miery sa naozaj napokon dostaví však dnes ešte nemožno
predpovedať s istotou. V prípade bánk, ktoré sú v poslednom čase
veľmi intenzívne diskutované, vyzerajú byť turecké kreditné inštitúcie
v porovnaní s okolím pevné, zatiaľ čo situácia ukrajinských a pobaltských
finančných domov je veľmi napätá. Aj banky v Rusku budú musieť
v roku 2009 zvládnuť väčšie odpisy. Proces približovania
sa východnej Európy k vyspelým krajinám celkovo stále pokračuje. Celkovo možno odhadovať,
že akciové trhy vo východnej Európe ponúkajú z dlhodobého hľadiska
aj naďalej veľký potenciál, predovšetkým, ak sa svetová ekonomika
stabilizuje a začne opäť rásť. Kurzové možnosti sa po poslednom
zotavení ponúkajú predovšetkým v prípade jednotlivých spoločností
s mimoriadne výhodnou cenou akcií. Z dlhodobého hľadiska sa pokladá
proces dobiehania a približovania sa východnej Európy k vyspelým krajinám,
napriek súčasným ťažkostiam regiónu, za stále pokračujúci.
Východoeurópske dlhopisy a akcie by preto aj v budúcnosti mali predstavovať
atraktívnu a dlhodobú investíciu. Zdroj: Tomáš Kočí, Omnipublic
Autor: admin
|
Svisiace odkazyNajtanej lnok na tmu Raiffeisen: Raiffeisen Capital Management zverejnil správu o situácii na kapitálovom trhu Hodnotenie lnkuHlasov: 0 Monosti |