Národné hospodárstva stredo- a východoeurópskych krajín sú aj naďalej pod tlakomPublikovan: 13.01, 2010 Tma: Raiffeisen
Národné hospodárstva stredo- a východoeurópskych krajín
sú aj naďalej pod tlakom, predovšetkým z dôvodu úzkeho ekonomického
prepojenia na EÚ. Opäť o niečo stúpajúca priemyselná produkcia
v prípade „starých“ členských štátov EÚ by sa v nasledujúcich
mesiacoch mala pozitívne odraziť vo vývoji východoeurópskych národných
ekonomík a tlačiť na nárast exportu. Dôležité pre trvalé oživenie
konjunktúry v krajinách SVE je však popritom aj domáca spotreba,
ktorá je však takmer všade v regióne vo fáze poklesu ( s výnimkou
Poľska). Cesta naspäť k predkrízovej úrovni bude zrejme v každom
prípade ešte veľmi dlhá. Rusko V decembri sa rubeľ
znehodnocoval voči menovému košu EUR/USD v súlade s poklesom cien
ropy. Klesajúca inflácie a slabá konjunktúra môžu ruskú centrálnu banku
v najbližších mesiacoch podnietiť k tomu, naďalej znížiť hlavné úrokové
sadzby. Dlhopisy vedené v rubľoch sa pohybovali v medzimesačnom
porovnaní v postrannom trende. Rizikové prirážky ruských štátnych
a podnikových dlhopisov k výnosom štátnych cenných papierov v EMÚ sa
v decembri znížili približne na úrovne pred pádom banky Lehman Brothers.
Údaje o konjunktúre, ktoré boli zverejnené v decembri svedčia o ďalšej stabilizácii
ruskej ekonomiky, samozrejme na nízkej úrovni, zapríčinenej krízou. Aj
priemyselná produkcia sa upevňuje, viditeľné sú prvé znaky rastúceho dopytu
(zvlášť z juhovýchodnej Ázie. Rastúca nezamestnanosť a pokles
disponibilných príjmov sa odrážajú na nižšej úrovni maloobchodného obratu.
Rozpočtový deficit sa ďalej prehlbuje vzhľadom k nižším daňovým príjmom
a rastúcim výdavkom na podporu konjunktúry. Trhy však aj naďalej kladú
zjavne do popredia očakávanie zotavenia svetovej ekonomiky a s tým spojený
rast dopytu po rope. Z ďalšieho nárastu cien ropy by Rusko silno ťažilo. Ruské akcie sa v novembri prejavili
priaznivo a držali sa na o niečo pevnejších úrovniach. Najvýraznejšie
prírastky dosiahli opäť finančné tituly Sberbank a VTB Bank, keďže
investori v budúcom roku počítajú s výrazne nižšími rezervami an
problémové úvery. V prípade ropného titulu Lukoil predstavil manažment
novú stratégiu, ktorá je zameraná na vyššie dividendy a cash flow na úkor
rastu. Investori však na reagovali sklamaním – akcie ropného giganta v rozpore
s celkovým trendom zlacňovali. Ceny ruských akcií považuje vedenie fondu
v súčasnosti za veľmi atraktívne, z hľadiska súčasných očakávaní
výšky ziskov pre rok 2010 sa mnohé akcie javia aj naďalej veľmi výhodne. Maďarsko Na konci decembra maďarská centrálna banka znížila počas svojho pravidelného
zasadania hlavné úrokové sadzby pre mnohých účastníkov na trhu prekvapujúco iba
o 25 bázických bodov (očakávalo sa zníženie o 0,50 %). Rýchlosť znižovania
úrokových sadzieb sa spomalila z dôvodu v poslednom čase negatívnej
menovej dynamiky, cyklus znižovania úrokových sadzieb je však ešte stále v platnosti.
Výnosy maďarských štátnych dlhopisov v priebehu mesiaca stúpli. Miera
inflácie v Maďarsku síce naposledy tiež mierne stúpla, dlhodobo teraz
z dôvodu extrémneho prepadu exportu nemožno rátať s trvalým inflačným
tlakom zo strany dopytu. V medziročnom porovnaní klesla priemyselná
produkcia o 10,8 %. Klesajúce maloobchodné obraty sú iba ďalším znakom
slabej konjunktúry. Z dlhodobého hľadiska sa úroveň maďarských výnosov zdá
byť ešte stále atraktívna, kurzy by však mali byť stále volatilné. Maďarské akcie sa v decembri držali
na slabších úrovniach. Pozitívna správa sa objavila od ropného koncernu MOL,
ktorému sa podarilo dosiahnuť dohodu s chorvátskou vládou o zvýšení
cien plynu na rok 2010. Vďaka tomu by sa tamojšej plynárenskej pobočke mohlo
podariť dosiahnuť návrat do operatívnych čiernych čísel už v budúcom roku. Poľsko Najnovšie ekonomické údaje črtajú pozitívnejší obraz poľskej
konjunktúry. Mimoriadne prekvapili najmä vyšší rast HDP v 3. štvrťroku,
ako aj PMI, ktorý zverejnili na začiatku decembra. V prípade posledného
údaja by vďaka nárastu exportných objednávok mali v budúcich mesiacoch
existovať pozitívne vyhliadky pre exportnú ekonomiku. Reálne predaná
priemyselná produkcia narástla oproti minulému roku o 9,8 %, čo bolo
rýchlejšie ako očakávali analytici. Poľsko je jedinou krajinou v regióne
s rastom v oblasti maloobchodu. K tomuto vývoju prispeli tak
menej reštriktívny štátny rozpočet v porovnaní so susednými krajinami, ako
aj znehodnotenie zlotého a relatívne veľký vnútorný trh. Deficit bežného
účtu poľskej platobnej bilancie sa z dôvodu prudko sa znižujúceho vývozu
naposledy zvýšil. Miera inflácie si to namierila opäť nadol potom, čo ešte
v predchádzajúcich mesiacoch mierne stúpala. Zlotý bol v decembri
voči euru celkovo mierne slabší, kurzy poľských štátnych dlhopisov tiež
o niečo poklesli. V budúcom roku sa plánovanie štátneho rozpočtu zo
strany vlády dostane stále významnejšie do zorného poľa hráčov na trhu.
Mimoriadny význam budú mať v tejto súvislosti skutočne realizované príjmy
z privatizácie. Ak by sa ukazovali horšie ako hovoria predpovede, mohlo by
to vyvolať tlak na menu a kurzy poľských štátnych dlhopisov. Poľsko platí v regióne SVE napriek
ekonomickému poklesu v prvom polroku za jednu z najstabilnejších
krajín a nadpriemerne ťaží z naposledy opäť zlepšených vyhliadok na
konjunktúru, ktoré pre eurozónu platia. Hoci dlhodobého hľadiska zlotý získa podporu
vďaka pozitívnej dynamike vývoja bežného účtu platobnej bilancie, nemožno ešte
vylúčiť ďalšie krátkodobé fázy slabosti tejto meny z dôvodu ešte krehkej
ekonomickej situácie. Poľský akciový trh sa v decembri
pohyboval tiež v slabšom trende. Najväčšie straty utrpeli akcie Bank Pekao
a akcie producenta medi KGHM, hoci ceny medi sa nachádzajú na trvalo
vysokej úrovni. Česká republika Česká ekonomika sa spamätáva. V 3. štvrťroku 2009 sa HDP znížilo
v medziročnom porovnaní o 4,1 %, v poslednom štvrťroku však už
bolo možné pozorovať opäť nárast o 0,8 %. Priemyselná produkcia sa znížila
o 7,2 %, pričom aj tu sa podarilo zaznamenať určité zlepšenie voči
predchádzajúcim mesiacom. Opätovný rast dopytu zo Západnej Európy by
v nasledujúcich mesiacoch mal zabezpečiť ďalšie zotavenie. Maloobchodný
obrat z dôvodu prudkého nárastu nezamestnanosti v medziročnom porovnaní
poklesol. Česká centrálna banka znížila hlavné úrokové sadzby na svojom
pravidelnom zasadaní o 25 bázických bodov. Tento krok možno odôvodniť
v poslednom čase silným kurzom českej koruny, chýbajúcim inflačným tlakom
a slabou konjunktúrou. Keďže väčšina hráčov na trhu nerátala
s akoukoľvek zmenou sadzieb, výnosy českých štátnych dlhopisov
v dôsledku toho klesli a česká koruna sa oslabila. České akcie sa pridali k slabému globálnemu
trendu bez podstatných podnikových správ. Pokiaľ ide o nové emisie sa
špekuluje, že KBC by v budúcom roku rada ponúkla akcie svojej českej dcéry
ČSOB na burze. Turecko Po viacmesačnej sérii agresívneho znižovania úrokových sadzieb nechala
turecká centrálna banka hlavné úrokové sadzby v decembri
podľa očakávania nezmenené. Rozhodnutie padlo s ohľadom na
v poslednom čase silnejúcu infláciu a ekonomické zotavenie
z hlbokej úrovne, na ktorú sa dostalo počas krízy. Úroveň výnosov
tureckých štátnych dlhopisov v medzimesačne stúpla, líra sa v porovnaní
s eurom posilnila. Aj keď turecká centrálna banka oficiálne stanovila
výhľad vývoja úrokových sadzieb na neutrálny, opakovane sa zdôrazňuje chýbajúci
inflačný tlak. Ďalšie znižovanie úrokov preto nie je vylúčené. Rokovania medzi Tureckom a MMF
o podpornom úvere sa aj naďalej naťahujú. Turecká vláda zjavne aj naďalej
dúfa, že sa jej podarí prejsť krízou aj bez pomoci od MMF. Dohodu oboch strán
je z dôvodu relatívneho zlepšenia ekonomickej situácie v Turecku
počas uplynulého polroka pravdepodobná stále menej. Turecké akcie sa v decembri
v rozpore so všeobecným trendom na burzách ukázali ako veľmi silné.
Akciový trh vyťažil zo zvýšenie úrovne ratingu zo strany ratingovej agentúry
Fitch o dva stupne na BB+. Finančné tituly v takomto rámci zasa raz
viedli v ohňostroji cien v Istanbule. Okrajové trhy Východnej Európy Ukrajina ostáva ekonomicky pod silným tlakom. Miestna mena sa stabilizovala na
slabej úrovni. Riziko prudkého nárastu výpadkovosti splácania úverov
v cudzej mene zo strany domácností, ako aj podnikov sa v priebehu
ekonomickej krízy veľmi prudko zvýšilo. Refinancovanie štátu by malo byť zatiaľ
vďaka medzinárodnej podpore zabezpečené, takže Raiffeisen Capital Management
zatiaľ nevidí bezprostredné nebezpečenstvo pre obsluhu ukrajinského štátneho
dlhu. Politická nestabilita je však najväčším rizikom. V tejto súvislosti
bude zaujímavý predvolebný zápas pred prezidentskými voľbami v januári
2010. Vyplatenie ďalšej tranže podporného balíka od MMF je v súčasnosti
odsunuté, až kým sa neobjaví jasná pripravenosť na spoluprácu zo strany vlády,
čo sa predpokladá až po voľbách v roku 2010. V Rumunsku úradujúci prezident Basescu
tesne vyhral prezidentské voľby. Politická neistota viedla k tomu, že MMF
zrušil plánovanú tranžu úveru, stabilná vláda by mala pokračovať
v spolupráci s MMF, čo by sa mohlo pozitívne prejaviť na vývoji meny
a eurodlhopisov. Rizikové prirážky východoeurópskych
dlhopisov v decembri mierne klesli, nachádzajú sa v blízkosti
svojich úrovní pred bankrotom banky Lehman Brothers. Z dlhodobého hľadiska
sa aktuálne úrovne zdajú byť aj vzhľadom k zlepšovaniu konjunktúry na
vyspelých trhoch a zvlášť v západnej Európe naďalej atraktívne. Čína Čínsky akciový trh sa v decembri pohyboval postranne.
Pozitívne správy sa objavujú aj naďalej zo strany vývoja ekonomiky. Priemyselná
produkcia sa v novembri zvýšila o 19,2 percenta a zo strany
exportu vidieť prvé náznaky oživenia. Pri poklese o 1,2 %, ktorý je najnižší
za posledných 13 mesiacov by sme mohli stáť bezprostredne pred obratom vo
vývoji. Na začiatku roka 2010 sa očakáva už rast aj v tomto sektore. Veľmi
silno narástli dovozy – oproti predchádzajúcemu roku o 26,7 %, podobne ako
miestna spotreba – maloobchodné obraty sa zvýšili o 15,8 % a odbyt
áut je na rekordnej úrovni. Na strane podnikov sa objavili novinky od Focus
Media, čínskej reklamnej spoločnosti kótovanej v Amerike. Podnik predáva
reklamný čas na svojich LCD-obrazovkách, ktorých umiestnila viac desiatok tisíc
po celej Číne v supermarketoch, hoteloch, na staniciach a na
iných veľmi frekventovaných miestach. Po neuspokojivom vývoji v roku 2008
spoločnosť prešla reštrukturalizáciou a toto úsilie sa teraz odrazilo aj
v naposledy zverejnených štvrťročných číslach. Podarilo sa zvrátiť
ekonomické výsledky, výrazne prekonať očakávania analytikov a zlepšiť
vyhliadky do roku 2010. India Indické akcie sa v decembri vyvíjali v postrannom trende.
Priaznivé správy prišli z národohospodárskej úrovne – HDP v uplynulom
štvrťroku narástol o 7,9 % a tým sa výrazne dostal tak nad hodnotu
z predchádzajúceho štvrťroka (6,1 %), ako aj nad úroveň odhadov (6,3 %).
Najmä odvetvie poľnohospodárstva prekvapilo napriek suchu svojím prínosom
k rastu vo výške 0,9 %. Veľmi pozitívne sa vyvíjalo odvetvie ťažby
surovín s +9,5 %, odvetvie ťažkého priemyslu s +9,2 % a sektor služieb s
+7,7 %. Všímať si však treba vývoj inflácie. Zdražovanie naposledy zrýchlilo na
vyše 4 % a v najbližších mesiacoch stúpne z dôvodu vysokej
inflácie cien potravín, ktorá dosahuje až takmer 20 % na vyše 6 %-nú úroveň.
Zvyšovanie úrokových sadzieb sa tak stále viac približuje, ostávame pri našom
odhade, že Indiana začiatku roka 2010 ako prvý Emerging Market zvýši svoje
úrokové sadzby. Tento dokument zostavila
Kapitalanlage-Gesellschaft m.b.H., Viedeň, Rakúsko („Raiffeisen
Capital Management“ príp. „Raiffeisen KAG“). Redakčná uzávierka
bola 30.12.2009. Všetky údaje obsiahnuté v tomto dokumente
sú napriek rozsiahlemu rešeršovaniu len informatívne a nezáväzné,
vychádzajú zo stavu znalostí osôb poverených ich zostavením v okamihu
vypracovania dokumentu a Raiffeisen KAG ich môže kedykoľvek bez ďalšieho
oznámenia zmeniť. Akékoľvek ručenie zo strany Raiffeisen KAG v súvislosti
s týmto dokumentom alebo verbálnymi prezentáciami zostavenými na
základe neho, predovšetkým ohľadne aktuálnosti, správnosti alebo
úplnosti poskytovaných informácií, prípadne informačných zdrojov
alebo prognóz, ktoré dokument poskytuje, je vylúčené. Podobne ani
akékoľvek prognózy a simulácie v tomto dokumente týkajúce sa vývoja
výkonnosti nemôžu byť chápané ako spoľahlivý indikátor vývoja
v budúcnosti. Obsah tohto dokumentu
nepredstavuje žiadnu ponuku ani nákupné alebo predajné
odporúčanie či investičnú analýzu. Predovšetkým nenahrádza
individuálne investičné alebo iné poradenstvo. Každej investícii
by mal predchádzať rozhovor s poradcom. Výslovne poukazujeme na skutočnosť,
že obchody s cennými papiermi v sebe skrývajú aj vysoké riziká,
ich zdaňovanie závisí od osobných pomerov a v budúcnosti môže podliehať
zmenám. Rozmnožovanie informácií
a údajov, predovšetkým použitie textov, častí textov alebo obrazového
materiálu z tohto dokumentu si vyžaduje predchádzajúci súhlas Raiffeisen
KAG. Aktuálne znenie oficiálnych
prospektov fondov uvedených v týchto podkladoch je záujemcom k dispozícii
na stránke www.rcm-international.com spolu so
všetkými zmenami od ich prvého zverejnenia. Výkonnosť investičného
fondu počíta spoločnosť Raiffeisen KAG podľa metodiky Rakúskej
kontrolnej banky OeKB na základe údajov depozitnej banky a vykazuje
ich bez započítania výdavkov na vydávanie a spätný nákup podielových
listov (v prípade pozastavenia vyplácania nákupnej ceny na základe
indikatívnych hodnôt). Náklady na vydanie a vyplatenie podielov sa
nezohľadňujú. Na základe vývoja výkonnosti v minulosti nemožno
vyvodzovať žiadne závery týkajúce sa budúceho vývoja hodnôt
investičného fondu.
Autor: admin
|
Svisiace odkazyNajtanej lnok na tmu Raiffeisen: Raiffeisen Capital Management zverejnil správu o situácii na kapitálovom trhu Hodnotenie lnkuHlasov: 0 Monosti |