Recesia v USA oficiálne skončila - zotavenie však prináša veľa otáznikovPublikovan: 12.11, 2009 Tma: Raiffeisen
Trh s rezidenčnými nehnuteľnosťami v USA ďalej bojuje o vytvorenie
dna. Na trhu práce ekonomický rozmach ešte ani zďaleka nie je viditeľný.
Ešte stále sa rušia pracovné miesta po státisícoch. Miera nezamestnanosti
sa vyšplhala na 9,8 % a v najbližších mesiacoch by mala prekročiť
hranicu 10 percent. Pokiaľ by sa zohľadnili skryté formy nezamestnanosti,
ako nedobrovoľná skrátená alebo čiastočná pracovná doba a podobné
opatrenia, potom by bolo krízou na pracovnom trhu postihnutých už
16 % práceschopných obyvateľov USA. To sú pre USA historicky veľmi
vysoké hodnoty. Vzhľadom k ekonomickej
štruktúre, ktorá je veľmi silno závislá na spotrebe
nie je vysoká nezamestnanosť v žiadnom prípade iba druhoradý
ukazovateľ konjunktúry, s ňou spojené masívne znižovanie príjmov
naopak do veľkej miery ovplyvňuje budúci priebeh konjunktúry. Ekonomické
zotavenie by však v USA malo nastávať skôr pomaly a veľmi tlmene.
Akcie a podnikové
dlhopisy opäť s kurzovými ziskami,
štátne dlhopisy len s malými zmenami. Na konci septembra šéf
Fedu Bernanke zdôraznil, že hlavná úroková sadzba ešte
ostane dlhý čas na veľmi nízkej úrovni. Vzhľadom k aj naďalej
stúpajúcej nezamestnanosti a veľmi nízkej vyťaženosti kapacít
zatiaľ počas určitého obdobia nemožno v národných ekonomikách
vyspelých priemyselných krajín očakávať inflačné tlaky. Úrokové
úrovne by preto v priemyselných krajinách mali aspoň v oblasti krátkych
splatností uviaznuť v najbližších mesiacoch na súčasných nízkych
úrovniach. Pri zohľadnení faktu, že hospodársky rast bude pravdepodobne
dlhé roky výrazne nižší, ako je jeho potenciál a v najbližších
štvrťrokoch bude inflácia nízka by aj dlhodobejšie úrovne výnosov
mali mať na dlhšie obdobie len obmedzený ďalší potenciál rastu.
Krátkodobo sú však kedykoľvek možné mierne rasty výnosov z dôvodu
meniacich sa konjunkturálnych vyhliadok a trvalo vysokej potreby financovania
zo strany vlády USA. Zároveň treba vyčkať či centrálna banka
USA v prípade trvalého oživenia konjunktúry naozaj rýchlo opäť
zredukuje svoju výrazne rozšírenú bilanciu, prípadne či ju vôbec
dokáže zredukovať. V prípade východoeurópskych eurobondov (štátne,
ako aj podnikové dlhopisy) sa rizikové prirážky k výnosom v porovnaní
s dlhopismi štátov EMÚ v priebehu mesiaca opätovne mierne znížili,
pričom ťažili z pozitívnej nálady na trhu. Národné
ekonomiky vo východnej Európe pred odrazom od dna. Národné hospodárstva
stredo- a východoeurópskych krajín sú aj naďalej pod tlakom,
predovšetkým z dôvodu úzkeho ekonomického prepojenia na EÚ. Opäť
o niečo stúpajúca priemyselná produkcia v prípade „starých“
členských štátov EÚ by sa v nasledujúcich mesiacoch mala pozitívne
odraziť vo vývoji východoeurópskych národných ekonomík a viesť
k opätovnému nárastu exportu. Ďalším dôležitým pilierom oživenia
konjunktúry v krajinách SVE je aj domáca spotreba, ktorá je však
takmer všade v regióne vo fáze poklesu (s výnimkou Poľska). Cesta
naspäť k predkrízovej úrovni bude zrejme v každom prípade ešte
veľmi dlhá.
Pohľad na krajiny
Rusko Ruské
akcie s ďalšími kurzovými ziskami; rubeľ
posilnený napriek klesajúcej cene ropy. V októbri rubeľ
ďalej zhodnotil voči menovému košu EUR/USD v súlade s nárastom
cien ropy. Klesajúca inflácie a slabá konjunktúra primäli
ruskú centrálnu banku k tomu, aby znížila hlavné úrokové
sadzby o ďalších 50 bázických bodov. Dlhopisy vedené v rubľoch
v dôsledku toho posilnili. Rizikové prirážky ruských štátnych
a podnikových dlhopisov l výnosom štátnych cenných papierov v EMÚ
sa v októbri mierne zvýšili, nachádzajú sa však napriek tomu medzičasom
takmer opäť na úrovniach pred pádom banky Lehman Brothers. Údaje
o konjunktúre, ktoré boli zverejnené v októbri svedčia o ďalšej
stabilizácii ruskej ekonomiky. Priemyselná výroba síce v medziročnom
porovnaní prudko klesla, stabilizuje sa však v súčasnosti na nízkych
úrovniach. Stále vysoká nezamestnanosť a pokles disponibilných
príjmov sa odrážajú v poklese maloobchodného obratu. Rozpočtový
deficit sa ďalej prehlbuje vzhľadom k nižším daňovým príjmom
a rastúcim výdavkom na podporu konjunktúry. Trhy však aj naďalej
kladú zjavne do popredia očakávanie zotavenia svetovej ekonomiky
a s tým spojený rast dopytu po rope. Z ďalšieho nárastu cien ropy
by Rusko silno ťažilo. Ruský akciový
trh v októbri zaznamenal výrazné kurzové zisky a ťažil pritom
z vyšších cien ropy, ktoré pri cene 80 USD za barel dosiahli nové
ročné maximum. Podniky s produkciou energie a surovín preto patrili
k titulom, ktoré mali najvyššie kurzové zisky. Okrem toho sa zlepšilo
aj investičné prostredie v Rusku, keď sa podarilo vyjasniť dlhotrvajúci
spor akcionárov medzi nórskym koncernom Telenor a ruskou skupinou
Alfa pokiaľ ide o mobilného prevádzkovateľa Vimpelcom. Obidvaja
veľkí akcionári sa zjednotili na založení novej spoločnosti, v
ktorej sa spoja aktivity v oblasti poskytovania služieb mobilných
telefónov v Rusku a na Ukrajine. Akciový kurz Vimpelcomu zareagoval
10 %-ným nárastom hodnoty. Obidve ruské banky
Sberbank a VTB sa ukázali takisto vo veľmi priaznivom svetle potom,
čo by pravdepodobne nemal nastať veľmi negatívny scenár s výpadkovosťou
úverov, ktorý analytici dopredu očakávali.
Maďarsko Nové
zníženie úrokových sadzieb centrálnej banky. Akcie a
štátne dlhopisy posilňujú. V polovici októbra maďarská
centrálna banka znížila počas svojho pravidelného zasadania hlavné
úrokové sadzby o ďalších 50 bázických bodov. Argumentmi na podporu
tohto rozhodnutie boli nižšia inflácia, ako aj prudko sa znižujúca
výkonnosť ekonomiky, ktorú treba opäť naštartovať. Aj keď sa
tento krok v takejto miere očakával zo strany väčšiny hráčov
na trhu, prekvapila skutočnosť, že úverový výbor centrálnej banky
dokonca diskutoval o výraznejšom znížení úrokových sadzieb. Maďarské
štátne dlhopisy výrazne posilnili a vyťažili z očakávaní, že
hlavné úrokové sadzby budú počas budúceho roka výrazne nižšie
oproti súčasnosti. Miera inflácie napriek zvýšeniu sadzby dane
z pridanej hodnoty o naďalej mierne klesala, čo ešte zdôrazňuje
obrovskú mieru prepadu v odbyte v Maďarsku. Priemyselná produkcia,
ktorá sa v medziročnom porovnaní znížila takmer o jednu pätinu
(-19,9 %), ako aj prudko klesajúci maloobchodný obrat nie sú pre
najbližšiu budúcnosť nijako pozitívne vyhliadky. Z dlhodobého
hľadiska sa úroveň výnosov zdá byť ešte stále atraktívna, kurzy
by však mali byť stále volatilné. Maďarské akcie
dokázali v októbri zaznamenať kurzový nárast aj bez podstatných
správ o vývoji podnikateľského sektora. Z dôvodu vyšších cien
ropy boli vyhľadávané predovšetkým akcie energetického koncernu
MOL. Poľsko
Zlotý
a dlhopisy v októbri bez veľkých zmien, poľské
kurzy akcií prudko stúpajú Najnovšie ekonomické
údaje črtajú aj naďalej zmiešaný obraz poľskej konjunktúry.
To však možno predsa len vyhodnotiť ako zlepšenie potom, čo
sa v prvom polroku 2009 krajina nachádzala prakticky vo fáze voľného
pádu. Reálne predaná priemyselná produkcia sa s poklesom o 1,3 %
držala lepšie, ako predpokladali analytici. Maloobchodné obraty v
medzimesačnom porovnaní síce mierne klesli, nachádzajú sa však
napriek tomu vyššie, ako v predchádzajúcom roku o tomto čase –
Poľsko je tak jednou krajinou v regióne s rastom v oblasti maloobchodu.
K tomuto vývoju prispeli tak porovnateľne menej reštriktívny rozpočet
ako v susedných krajinách, ako aj znehodnotenie zlotého a veľký
vnútorný trh. Deficit bežného účtu poľskej platobnej bilancie
sa z dôvodu prudšie sa znižujúceho dovozu zmenšil. Miera inflácie
si to namierila opäť nadol potom, čo ešte v predchádzajúcich mesiacoch
mierne stúpala. Zlotý sa v októbri voči euru správal postranne,
takisto aj kurzy poľských štátnych dlhopisov. Poľsko platí v
regióne SVE napriek ekonomickému poklesu v prvom polroku za jednu
z najstabilnejších krajín a nadpriemerne ťaží z naposledy opäť
zlepšených vyhliadok na konjunktúru, ktoré pre eurozónu platia.
Hoci dlhodobého hľadiska zlotý získa podporu vďaka pozitívnej
dynamike vývoja bežného účtu platobnej bilancie, nemožno ešte
vylúčiť ďalšie krátkodobé fázy slabosti tejto meny z dôvodu
ešte krehkej ekonomickej situácie. Poľský akciový
trh sa v októbri správal veľmi pevne – podobne ako v prechádzajúcich
mesiacoch sa prejavil veľký podiel bankových titulov v akciovom indexe
pozitívne, keďže nálada voči finančným titulom naďalej zlepšovala.
Najväčší nárast kurzov však zaznamenala telekomunikačná spoločnosť
TPSA, keď sa jej podarilo docieliť dohodu s regulačným úradom,
čo výrazne znižuje riziko možného rozbitia koncernu. TPSA v dôsledku
dohody zabezpečila malým konkurenčným operátorom prístup k svojej
telekomunikačnej infraštruktúre a zaviazala sa k investičnému programu
do širokopásmovej siete v objeme 1,1 mld. USD. Česká republika
Česká ekonomika naďalej slabá
– mena a akciové kurzy oslabujú. V októbri zverejnené
údaje signalizujú stále slabý vývoj českej ekonomiky.
V 2. štvrťroku 2009 sa HDP znížilo v medziročnom porovnaní
o 4,9 %, priemyselná produkcia spadla o 11,9 %. Opätovný rast dopytu
zo Západnej Európy by však v nasledujúcich mesiacoch mal zabezpečiť
zotavenie. Maloobchodný obrat sa znižuje z dôvodu prudkého nárastu
nezamestnanosti už osem mesiacov, menší dopyt je zvlášť po automobiloch
a spotrebných tovaroch. Výnosy českých štátnych
dlhopisov sa v októbri výrazne znížili. Dohoda o znižovaní
výdavkov štátneho rozpočtu (potom, čo sa socialisti v parlamente
vzdali svojej požiadavky na zvýšenie podpory v nezamestnanosti) sa
na výnosoch českých štátnych dlhopisov odrazilo pozitívne. Paralelne
k tomu česká koruna v októbri oslabila voči euru. České akcie nenasledovali
vývoj na iných východoeurópskych akciových trhoch a mali mierne
negatívnu tendenciu. K poklesu kurzov prispeli zvlášť akcie distribučnej
spoločnosti ČEZ. Dopyt po elektrine sa síce začína stabilizovať,
napriek tomu však v auguste zaostával o 5,6 % za úrovňou predchádzajúceho
roka. Turecko
Séria znižovania
úrokových sadzieb pokračuje a opäť dáva
štátnym dlhopisom a finančným akciám krídla, mena voči euru Turecká centrálna
banka znížila hlavnú úrokovú sadzbu o ďalších 50 bázických
bodov na 6,75 %, tento krok väčšina hráčov na trhu aj očakávala.
Počas jedného roka tak centrálna banka znížila úrokové sadzby
o plných 10 percent. Rozhodnutie padlo vzhľadom k prudko klesajúcej
miere inflácie (5,3 % v medziročnom porovnaní, po viac ako 10 % ešte
na začiatku roka) a citeľnému ekonomickému oslabeniu v Turecku (HDP
za 2. štvrťrok 2009 klesol medziročne o 7 %), či poklesu priemyselnej
produkcie (- 6,3 % medziročne). Úroveň výnosov tureckých štátnych
dlhopisov sa v októbri znížila, líra sa paralelne s týmto dianím
oslabila voči euru. Rokovania medzi Tureckom
a MMF o podpornom úvere sa aj naďalej naťahujú. Turecká vláda
zjavne aj naďalej dúfa, že sa jej podarí prejsť krízou aj bez
pomoci od MMF. Dohodu oboch strán je z dôvodu relatívneho zlepšenia
ekonomickej situácie v Turecku počas uplynulého polroka pravdepodobná
stále menej. Turecký akciový
trh pokračoval aj v októbri v pozitívnej tendencii z posledných
mesiacov. Mnohé turecké banky ťažia z lepšej nálady voči finančným
titulom a z opätovného zníženia sadzieb zo strany centrálnej banky.
Pozitívne sa vyvíjali aj akcie Turk Telekom, keď spoločnosť dokázala
pri výsledkoch za 3. štvrťrok vďaka úspore nákladov mierne prekonať
očakávania analytikov. Ukrajina porušuje pravidlá
MMF – vyplatenie ďalšej tranže je ohrozené; Eurodlhopisy s miernymi
kurzovými stratami Ukrajina
ostáva ekonomicky pod silným tlakom. Miestna mena sa stabilizovala
na slabej úrovni. Riziko prudkého nárastu výpadkovosti splácania
úverov v cudzej mene zo strany domácností, ako aj podnikov sa v priebehu
ekonomickej krízy veľmi prudko zvýšilo. Refinancovanie štátu by
malo byť zatiaľ vďaka medzinárodnej podpore zabezpečené, takže
Raiffeisen Capital Management zatiaľ nevidí bezprostredné nebezpečenstvo
pre obsluhu ukrajinského štátneho dlhu. Politická nestabilita je
však najväčším rizikom. V tejto súvislosti bude zaujímavý predvolebný
zápas pred prezidentskými voľbami v januári 2010. Na konci októbra
úradujúci prezident Juščenko súhlasil so zvýšením minimálnej
mzdy, čo sa prieči dohodám s MMF. Tým je ohrozené vyplatenie ďalšej
tranže podporného balíka od MMF, čo prinieslo tlak na ukrajinské
dlhopisy. Rizikové prirážky
východoeurópskych dlhopisov v októbri mierne stúpli, nachádzajú
sa však napriek tomu v blízkosti svojich úrovní pred bankrotom
banky Lehman Brothers. Z dlhodobého hľadiska sa aktuálne úrovne
zdajú byť aj vzhľadom k zlepšovaniu konjunktúry na vyspelých
trhoch a zvlášť v západnej Európe naďalej atraktívne. Čínska ekonomika aj naďalej silno
rastie – akcie v októbri s kurzovými ziskami. Čínsky akciový trh
dokázal po konsolidácii v posledných dvoch mesiacoch v októbri opäť
zaznamenať kurzové zisky. Podporili ho pozitívne ekonomické výsledky.
Ekonomický rast v 3. štvrťroku zaznamenal pozoruhodných 8,9 % a
priemyselná produkcia sa v septembri zvýšila o 13,9 %. Tým je Čína
aj naďalej globálnou lokomotívou hospodárskeho rastu a celoročný
cieľ vlády, rásť o 8 % by tak mal byť splnený. Naďalej slabý
je však stále export, ktorý aj v uplynulom štvrťroku prispel k
vývoju rastovosti v negatívnom smere. Na strane podnikov sa
objavil pozitívny vývoj v prípade firmy Wumart, siete supermarketov
so zameraním na región Pekingu, Tjanjinu a Hebeia. Spoločnosti sa
podarilo prevziať konkurenta Merrymart za veľmi atraktívnu cenu a
zabiť tak dve muchy jednou ranou. Po prvé tak eliminovala konkurenciu
a na druhej strane zlepší vďaka väčšiemu objemu predaja svoju
rokovaciu pozíciu naproti dodávateľom. Akcie Wumartu sa vďaka pozitívnym
vyhliadkam na vývoj marží dokázali výrazne posilniť. Indické
národné hospodárstvo sa ukazuje byť
aj naďalej pevné Indické akcie v
októbri zaznamenali mierne kurzové straty. Z makroekonomickej
strany síce prišli pozitívne správy, veď priemyselná
produkcia dokázala aj naposledy rásť opäť dvojciferne a vláda
je silno presvedčená, že dosiahne ročný rast viac ako
6 %. Investori sa sústredili na cenové úrovne a v tomto prípade
patrí indický akciový trh s priemerný pomerom kurz/zisk na úrovni
19 za tento rok k celosvetovo najdrahším trhom. Niektorí investori
preto využili posledné dni na vyberanie ziskov. Novinky sa objavili zo
strany vedúcej indickej spoločnosti prevádzkujúcej mobilné siete
Bharti Airtel. Spoločnosť zastavila exkluzívne rokovania o plánovanej
fúzii s juhoafrickou spoločnosťou MTN. Najdôležitejším impulzom
bol chýbajúci súhlas juhoafrickej vlády, ktorá nepodporuje zlúčenie
firiem v objeme približne 23 miliárd US-dolárov. Napriek tomu nezdaru
spoločnosť stále stavia na expanziu mimo územia Indie a obzerá
sa preto teraz po iných prípadných kandidátoch na prevzatie. Tento dokument zostavila
Kapitalanlage-Gesellschaft m.b.H., Viedeň, Rakúsko („Raiffeisen
Capital Management“ príp. „Raiffeisen KAG“). Redakčná uzávierka
bola 30.10.2009. Všetky údaje obsiahnuté v tomto dokumente sú napriek
rozsiahlemu rešeršovaniu len informatívne a nezáväzné, vychádzajú
zo stavu znalostí osôb poverených ich zostavením v okamihu vypracovania
dokumentu a Raiffeisen KAG ich môže kedykoľvek bez ďalšieho oznámenia
zmeniť. Akékoľvek ručenie zo strany Raiffeisen KAG v súvislosti
s týmto dokumentom alebo verbálnymi prezentáciami zostavenými na
základe neho, predovšetkým ohľadne aktuálnosti, správnosti alebo
úplnosti poskytovaných informácií, prípadne informačných zdrojov
alebo prognóz, ktoré dokument poskytuje, je vylúčené. Podobne ani
akékoľvek prognózy a simulácie v tomto dokumente týkajúce sa vývoja
výkonnosti nemôžu byť chápané ako spoľahlivý indikátor vývoja
v budúcnosti. Obsah tohto dokumentu
nepredstavuje žiadnu ponuku ani nákupné alebo predajné
odporúčanie či investičnú analýzu. Predovšetkým nenahrádza
individuálne investičné alebo iné poradenstvo. Každej investícii
by mal predchádzať rozhovor s poradcom. Výslovne poukazujeme na skutočnosť,
že obchody s cennými papiermi v sebe skrývajú aj vysoké riziká,
ich zdaňovanie závisí od osobných pomerov a v budúcnosti môže
podliehať zmenám. Rozmnožovanie informácií
a údajov, predovšetkým použitie textov, častí textov alebo
obrazového materiálu z tohto dokumentu si vyžaduje predchádzajúci
súhlas Raiffeisen KAG.
Zdroj: Raiffesen Capital Management
Autor: admin
|
Svisiace odkazyNajtanej lnok na tmu Raiffeisen: Raiffeisen Capital Management zverejnil správu o situácii na kapitálovom trhu Hodnotenie lnkuHlasov: 0 Monosti |