Rastová dynamika. Najväčšie národné hospodárstvo sveta preukazuje v prípade
väčšiny predstihových a náladových ukazovateľov (spotrebiteľská
dôvera, ISM), ako aj v prípade maloobchodného obratu stabilizáciu,
prípadne rastovú dynamiku. Aj trh s nehnuteľnosťami poskytuje náznaky
vytvorenia dna. Ceny domov v USA podľa indexu Case-Shiller naposledy
opäť stúpali – po prvý raz od roku 2006. Na trhu práce však
ekonomický rozmach ešte ani zďaleka nie je viditeľný. Ešte stále
sa rušia pracovné miesta po státisícoch. Miera nezamestnanosti sa
napriek tomu mierne znížila, s aktuálnou hodnotou 9,4 % sa však
nachádza na historicky pre USA veľmi vysokých úrovniach. Najhlbší
bod najťažšej ekonomickej krízy od 30. rokov 20. storočia však
už USA s veľkou pravdepodobnosťou prekročili, ekonomické zotavenie
však bude nastávať skôr pomaly. Štátne dlhopisy s dlhšími
splatnosťami sa riadili v druhej polovici augusta silnejším trendom
potom, čo v prvej polovici mesiaca strácali. Vzhľadom k aj naďalej
vysokej nezamestnanosti a veľmi nízkej vyťaženosti kapacít zatiaľ
počas určitého obdobia nemožno očakávať inflačné tlaky, takže
by úrokové úrovne v priemyselných krajinách mali aspoň v oblasti
krátkych splatností uviaznuť v najbližších mesiacoch na súčasných
nízkych úrovniach. Pri zohľadnení faktu, že s veľkou pravdepodobnosťou
bude hospodársky rast dlhé roky výrazne nižší, ako je jeho potenciál
a v najbližších štvrťrokoch bude inflácia nízka by aj dlhodobejšie
úrovne výnosov mali mať na dlhšie obdobie len obmedzený ďalší
potenciál rastu. Krátkodobé spätné pohyby kurzov z aktuálnych
úrovní sú však kedykoľvek možné z dôvodu neistých vyhliadok
vývoja konjunktúry. Aj v prípade východoeurópskych eurobondov (štátne, ako aj podnikové
dlhopisy) sa rizikové prirážky k výnosom v porovnaní
s dlhopismi štátov EMÚ počas posledných mesiacov veľmi prudko
znížili. Východoeurópske
národné hospodárstva naďalej pod tlakom -
stabilizácia v EÚ by však mohla pozitívne
ovplyvňovať aj východnú Európu. Národné hospodárstva
stredo- a východoeurópskych krajín sú aj naďalej pod tlakom,
predovšetkým z dôvodu úzkeho ekonomického prepojenia na štáty
EÚ. Viditeľné je to nielen v zverejnených údajoch o priemyselnej
produkcii. Medzičasom sa aj v tomto prípade črtá odrazenie od dna
potom, čo už nastal nárast v priemyselnej produkcii v prípade „starých“
členských štátov EÚ. To by sa v nasledujúcich mesiacoch malo pozitívne
odraziť vo vývoji východoeurópskych národných ekonomík a viesť
k opätovnému nárastu exportu. Predstihové ukazovatele pre 2. polrok
2009 sa do veľkej miery zlepšili, aj keď cesta k predkrízovej úrovni
bude zrejme ešte veľmi dlhá.
Rusko V auguste ruský
rubeľ kolísal voči menovému košu EUR/USD opätovne v súlade
s pohybom cien ropy. Ceny ropy mali v auguste na začiatku mesiaca slabšiu
tendenciu, v druhej polovici mesiaca však ceny opätovne stúpli. Podobný
vývoj bolo možné v auguste pozorovať aj v prípade rubľa Rizikové
prirážky k výnosom ruských štátnych a podnikových dlhopisov ostali
v priebehu mesiaca stabilné a nachádzajú sa tak ďaleko od extrémnych
maximálnych hodnôt z minulého roka. Národohospodárske údaje, ktoré
boli zverejnené v auguste svedčia o stabilizácii situácie. Priemyselná
výroba ešte síce v medziročnom porovnaní klesla, voči predchádzajúcemu
mesiacu však už vzrástla. Stále vysoká nezamestnanosť a pokles
disponibilných príjmov sa odrážajú v poklese maloobchodného obratu.
Rozpočtový deficit sa ďalej prehlbuje vzhľadom k nižším daňovým
príjmom a rastúcim výdavkom na podporu konjunktúry. Trhy však v
súčasnosti kladú zjavne do popredia očakávanie zotavenia svetovej
ekonomiky a s tým spojený rast dopytu po rope. Z ďalšieho nárastu
cien ropy by Rusko silno ťažilo. Ruský akciový
trh sa v auguste vyvíjal mierne pozitívne. Opätovne z radu vyčnievajú
oceliarske tituly, ktoré ťažia zo zotavenie západných národných
ekonomík a zlepšenia možností refinancovania. Ropné a plynárenské
tituly sa tiež vďaka cene ropy, ktorá kótuje stabilne nad úrovňou
70 USD za barel a výhodným cenám akcií v porovnaní s ropnými spoločnosťami
iných krajín vyvíjali pozitívnym smerom. V prípade finančného
titulu Sberbank viedli vyššie odhady analytikov tak isto k rastúcim
kurzom, keďže doteraz sa vychádzalo skôr z veľmi negatívneho scenára
aj pre rok 2010. Druhý najvýznamnejší finančný titul VTB Bank
naproti tomu nedokázal zapôsobiť svojimi výsledkami za posledný
štvrťrok príliš presvedčivo a pohyboval sa iba v postrannom trende. Maďarsko Centrálna banka
znižuje hlavné úrokové sadzby opätovne o 50
bázických bodov. Akcie a štátne
dlhopisy prudko posilňujú Na konci augusta maďarská
centrálna banka znížila podľa očakávania hlavné úrokové sadzby
o ďalších 50 bázických bodov. Toto rozhodnutie padlo na pozadí
vývoja forintu, ktorý bol počas posledných mesiacov pevný, nižšej
inflácie, ako aj prudko sa znižujúcej výkonnosti ekonomiky, ktorú
treba opäť naštartovať. Miera inflácie síce mierne stúpla z dôvodu
zvýšenia sadzby dane z pridanej hodnoty, pozorovatelia však počítali
s ešte vyšším zrýchlením. Krok so zvýšením úrokových sadzieb
nemal žiadne pozorovateľné vplyvy na forint, v medzimesačnom porovnaní
sa voči euru oslabil iba mierne. Maďarské štátne dlhopisy naproti
tomu výrazne posilnili. Z dlhodobého hľadiska sa úroveň výnosov
zdá byť ešte stále atraktívna, krátkodobo by však kurzy mali
byť stále volatilné. Maďarský akciový
index v auguste narástol výraznejšie ako iné barometre búrz
vo východnej Európe, čo možno pripísať najmä kurzovým nárastom
banky OTP Bank. Peňažnej inštitúcii sa podarilo predstihnúť očakávania
analytikov pri zverejnení výsledkov za 2. štvrťrok a vyťažil z
celkového zlepšenia nálady voči finančným titulom. Poľsko Zlotý
a dlhopisy len s malými zmenami, akcie dosiahli
kurzové prírastky Naposledy zverejnené
ekonomické údaje črtajú aj naďalej zmiešaný obraz
poľskej konjunktúry. Potom, čo sa v prvom polroku 2009 hospodárstvo
nachádzalo prakticky vo fáze voľného pádu, ich možno predsa len
vyhodnotiť ako určité zlepšenie. Priemyselná produkcia je v medziročnom
porovnaní aj naďalej nižšia, pričom padol tak domáci, ako aj zahraničný
dopyt. Obraty maloobchodu však naposledy opäť prudko stúpli. Pozitívny
je navyše vývoj bežného účtu platobnej bilancie– z dôvodu slabšieho
zlotého dovozy klesajú rýchlejšie, ako vývozy. Napriek tomu sú
výrazne citeľné negatívne dopady prudkého poľavenia zahraničného
dopytu. Centrálna banka na konci augusta podľa všeobecného očakávania
ponechala úrokové sadzby nezmenené. Inflácia je medzičasom stabilná
potom, čo v predchádzajúcich mesiacoch miera zdražovania ešte mierne
stúpla. Zlotý sa pohyboval voči euru v auguste na pomerne nezmenených
úrovniach, podobne ako poľské štátne dlhopisy. Poľsko platí v regióne
SVE napriek ekonomickému poklesu v prvom polroku za jednu z najstabilnejších
krajín a nadpriemerne ťaží z naposledy opäť zlepšených vyhliadok
na konjunktúru, ktoré pre eurozónu platia. Hoci dlhodobého hľadiska
zlotý získa podporu vďaka pozitívnej dynamike vývoja bežného
účtu platobnej bilancie, nemožno ešte vylúčiť krátkodobé fázy
slabosti tejto meny z dôvodu ešte krehkej ekonomickej situácie. Poľské akcie zaznamenali
v auguste kurzové zisky, čo možno odvodiť predovšetkým
od finančných titulov. Poľské banky na jednej strane ťažili z
oproti očakávaniam výraznejšie pozitívnych štvrťročných výsledkov,
na druhej strane z ďalej sa zlepšujúceho sentimentu voči finančným
titulom. Neustály výpredaj početných akciových balíkov zo strany
poľského štátu zatiaľ nebol pre akciový trh takmer žiadnou príťažou. Česká republika Prekvapivé
zníženie úrokových sadzieb - štátne dlhopisy
posilňujú, mena takmer bezo zmeny. V auguste zverejnené
národohospodárske údaje ukazujú stále slabý obraz českej
konjunktúry. Priemyselná výroba v medziročnom porovnaní klesla
o 12 %, oproti predchádzajúcemu mesiacu však vzrástla vďaka podpore
rastúceho dopytu zo Západnej Európy. Maloobchodný obrat sa znížil
výraznejšie, ako analytici očakávali (-4,9 % oproti predchádzajúcemu
roku). Počas pravidelného zasadania centrálnej banky na začiatku
augusta boli na prekvapenie takmer všetkých účastníkov na trhu
znížené úrokové sadzby. Výnosy českých štátnych dlhopisov
sa v dôsledku toho znížili, česká koruna zostala stabilná. Cyklus
znižovania úrokových sadzieb je zo strany ČNB po najnovšom znížení
pravdepodobne uzavretý, úroková krivka českých štátnych dlhopisov
je však relatívne strmá, takže štátne dlhopisy s dlhými splatnosťami
vyzerajú byť strednodobo ešte stále atraktívne. Aj na českom akciovom
trhu sa objavil finančný titul, ktorý vybočil z radu. Akcie Komerčnej
banky dokázali z dôvodu lepšieho sentimentu voči finančným titulom
posilniť dvojciferne, keď finančný ústav dokázal výrazne predstihnúť
očakávania analytikov pokiaľ ide o hospodárske výsledky za 2. štvrťrok.
Lepšie čisté úrokové marže viedli napriek prudkému nárastu tvorby
rezerv na úvery v porovnaní s predchádzajúcim rokom k poklesu ziskovosti
iba o 13 %. Turecko Ďalšie znižovanie
úrokových sadzieb štátnym dlhopisom a
finančným akciám, krídla, mena stráca Turecká centrálna
banka znížila hlavnú úrokovú sadzbu o ďalších 50 bázických
bodov na 7,75 %, tento krok väčšina hráčov na trhu aj očakávala.
Počas deviatich mesiacov tak centrálna banka znížila úrokové sadzby
o plných 900 bázických bodov. Rozhodnutie padlo vzhľadom k prudko
klesajúcej miere inflácie (5,4 % v medziročnom porovnaní, po viac
ako 10 % ešte na začiatku roka) a citeľnému ekonomickému oslabeniu
v Turecku (HDP za 1. štvrťrok 2009 klesol medziročne o 13,8 %), či
poklesu priemyselnej produkcie (-9,7 % medziročne). Úroveň výnosov
tureckých štátnych dlhopisov sa v auguste veľmi prudko znížila,
líra sa paralelne s týmto dianím oslabila voči euru. Rokovania medzi
Tureckom a MMF o podpornom úvere sa aj naďalej naťahujú. Turecká
vláda zjavne aj naďalej dúfa, že sa jej podarí prejsť krízou
aj bez pomoci od MMF. Dohodu oboch strán by trh mal prijať pozitívne. Opätovné zníženie
úrokových sadzieb zo strany centrálnej banky poskytla krídla tureckému
akciovému trhu a mnohým finančným titulom. Turecké banky silno
ťažia zo súčasných úrokových pomerov a dokázali počas prvého
polroka zvýšiť svoje zisky v porovnaní s predchádzajúcim rokom
v priemere o 34 %. Medzitým sa na trhu diskutuje o potenciáli na ďalšie
kroky k znižovaniu sadzieb – slabé ekonomické prostredie a klesajúca
miera inflácie by mohli umožniť ďalšie znižovanie úrokových
sadzieb. Okrajové
trhy východnej Európy MMF vyplatil na
Ukrajinu tretiu tranžu úveru Eurodlhopisy s
miernym nárastom kurzov Ukrajina ostáva ekonomicky
pod silným tlakom, príchod tretej tranže úveru od MMF však trh
prijal veľmi pozitívne a viedlo to k stúpajúcim kurzom dlhopisov. Miestna mena sa od marca
stabilizovala na slabej úrovni. Riziko prudkého nárastu výpadkovosti
splácania úverov v cudzej mene zo strany domácností, ako aj podnikov
sa v priebehu ekonomickej krízy veľmi prudko zvýšilo. Refinancovanie
štátu by malo byť zatiaľ vďaka medzinárodnej podpore zabezpečené,
takže Raiffeisen Capital Management zatiaľ nevidí bezprostredné
nebezpečenstvo pre obsluhu ukrajinského štátneho dlhu. Politická
nestabilita je však najväčším rizikom. Rizikové prirážky
východoeurópskych dlhopisov mierne klesli a nachádzajú sa už
ďaleko od svojich mimoriadne vysokých úrovní zo začiatku roka.
Z dlhodobého hľadiska sa aktuálne úrovne zdajú byť aj naďalej
atraktívne. Čína Čínske akcie s
veľkými stratami – vláda stúpila na brzdu
pri raste úverov. Čínsky akciový trh
v auguste zaznamenal kurzové straty potom, čo sa z vládnych kruhov
objavila správa, že sa v nasledujúcich mesiacoch uskutočnia prvé
opatrenia na zníženie prebytku likvidity. Nové úvery sa v júli
dostali na hodnotu 356 mld. RMB, čo bol prvý pokles v porovnaní s
predchádzajúcim mesiacom od augusta 2008. Aj naďalej veľmi pevná
je naproti tomu domáca spotreba – maloobchodný obrat narástol počas
minulého mesiaca o hrdých 15,2 % a predaj nových automobilov sa drží
na rekordnej úrovni. Horšie ako očakávané
údaje sa objavili od najväčšieho čínskeho poskytovateľa služieb
mobilných telefónov, China Mobile. Spoločnosť sa musela v druhom
štvrťroku zmieriť s prvým poklesom zisku od roku 1999, počas týchto
troch mesiacov však ešte stále zarobila v prepočte 4,4 mld. USD.
Pokles zisku bol založený na znižovaní cien, aby firma atraktívnejšími
cenami dokázala držať krok s konkurenciou (China Telekom a China
Unicom). Spoločnosti sa v 2. štvrťroku podarilo získať 16 miliónov
nových zákazníkov, v rovnakom období predchádzajúceho roka to
bolo ešte 22 miliónov. India Akcie s kurzovými
stratami, ekonomika je však silnejšia ako
sa očakávalo. Slabý
monzún by však mohol zbrzdiť rast. Indické akcie v
auguste zaznamenali kurzové straty. Makroekonomicky sa však objavili
pozitívne správy – priemyselná produkcia Indie počas uplynulého
mesiaca vzrástla o 7,8 %, a to oveľa rýchlejšie, ako analytici očakávali
a aj deficit obchodnej bilancie bol výrazne nižší ako boli predpovede.
Tento vývoj by mohol viesť k úprave predpovedí ekonomického rastu
Indie smerom nahor. Rizikom však ostáva v tomto roku pravdepodobne
podpriemerná spotreba, ktorej rast sa podľa súčasných odhadov vyšplhá
na úrovne o 0,5 -1 % nižšie, ako sa predpokladalo. Očakávame pre
tento rok rast medzi 6 a 7 %, čo z dôvodu celosvetovej situácie bude
predstavovať veľmi slušný výsledok.
Zdroj: Pia Oberhauser, Raiffesen Capital Management
Autor: admin
|
Svisiace odkazyNajtanej lnok na tmu Raiffeisen: Raiffeisen Capital Management zverejnil správu o situácii na kapitálovom trhu Hodnotenie lnkuHlasov: 0 Monosti |